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2016/09/15  |  第619期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 封面故事 資金存量不變 有息資產仍受青睞
 特別企劃 徐浩源:統合業者、資源, 政府責無旁貸
 活動快遞 億級大師plus2+1>3 謝佳穎、蕭明道財經明師一次帶回家

 

資金存量不變 有息資產仍受青睞
文.馮泉富

股市累積漲幅多了,浮動籌碼自然增加,人心就不穩定,市場訊息十分容易影響投資人情緒,上周股、債兩市的大幅波動即是一例。

Fed鴿派官員言論翻轉 造成股債兩市人心浮動

由於聯準會(Fed)立場向來偏向鴿派的官員(波士頓聯邦儲備銀行總裁Eric Rosengren),九日在演說中指出,假如等太久才升息,經濟面臨的風險恐因而增多,發言說法讓市場感覺立場有所鬆動,引發投資人一陣緊張,九月九日道瓊工業指數慘跌近四百點,與S&P500指數雙雙摜破季線,費城半導體指數當日重挫3.66%,打破了過去一個月的恐怖平衡,短線技術面也使多方陷入劣勢,整理時間勢必拉長。而Fed將於九月二十∼二十一日召開例行性經濟會議,顯然又將成為市場焦點。

全球資金存量擴增條件未變

眾所周知,利率另一層面代表的意義是資金的價格,資金的機會成本當然會影響金融商品的評價(尤其是債券市場),即使利率上升一碼,除非其他條件改變,否則資金存量不會改變,改變的只是市場的情緒與信心。

投資人試想,過去半年台灣央行降息兩次,每次半碼,民眾心理有感無感,有繳房貸的人最清楚。投資人應釐清的一點是,目前歐洲央行每個月八百億歐元的購債額度並未改變,甚至於買到券源不足,才放寬購買資產範圍到優質公司債,以避免「資產荒」,這表示歐央每月持續放出八百億歐元的鈔票到市場,歐洲央行(ECB)日前利率會議雖按兵不動,但重申必要時會再延長購債計畫的實施期間(原定到2017年3月)。

日本QE情形也一樣,買到市場公債券源不足,放寬到連ETF都買,目的只有一個,就是撒錢創造寬鬆。

因此,目前全球的資金存量仍是過剩,而且持續緩步增加,即便美國升息也只是價格改變,除非美國每季到期的大量公債不再重發(目前還沒見到如此狀況),否則存量條件不變。

股票市場現階段下跌的原因,反映的是技術面的修正與市場情緒的不安。當時間淡化技術面與情緒之因素後,資金優勢又將再度凸顯,根據Tradeweb資料,在債市裡買賣而殖利率在零以下的公債和公司債規模已逾13.2兆美元,未來有息資產可能再受追捧。

基本面是王道 營收是觀察重點

目前全球主要股市技術面轉弱是事實,但斷定中長期趨勢轉空的條件尚不具足,所以不能預設立場。大盤在技術面修正的過程中,個股有幾種修正方式,如果基本面(例如營收數據)夠強,則空間修正少,以時間修正居多。反之,若基本面數據不強,則以空間修正居多,除非原本股價基期已夠低。

舉例而言,除非外資呈現全面性且持續性的退出台股(追蹤外資買賣超慣性即可),否則台積電下修空間將有限,下檔支撐可望相對較強。受惠蘋果iPhone 7的A10應用處理器出貨放量,台積電八月合併營收衝上943.1億元,創下歷史新高,較七月大幅成長23.5%,較去年同期大增40.7%。累計今年前八個月營收達5960億元,較去年同期成長3.6%,累計營收年增率負轉正。

在台積電法說會後,市場法人表示,台積電可望維持今年全年營收較去年成長5∼10%目標不變,由此推估第三季營收可望達2570億高標,有基本面支撐,股價率先止跌的機率大,將是台股強弱的先行指標。投資人也可視本波指數回檔為壓力測試,並以營收回頭檢視手上持股,作適當的調整以管控風險。

蘋果專用 最大的SIP基板供應商

除了蘋果iPhone 7以外,Apple watch2也即將開始正式販售。其中,Apple最大的SIP基板供應商景碩(3189),是一檔同時具備低本益比、低股價淨值比(每股淨值62.5元)、高殖利率、穩定成長的公司。

景碩是台灣最大FC-CSP載板廠(全球第三大),產品包含PBGA、WB CSP、FC CSP、FC BGA及SiP等全系列載板產品,應用可區分為Baseband、基地台、網通、消費性電子等,客戶除了Apple以外還包含國內外IC設計大廠如Qualcomm、聯發科、HiSilicon、Altera與Xilinx等,目前主要成長動能來自SiP產品,Apple新產品有望將SiP由原先的三顆提升至5∼6顆。

此外,指紋辨識的滲透率持續提升,皆有助於景碩營運,而轉投資的晶碩則持續拓展隱型眼鏡,營收可望提升至約二十億水準。

展望未來,由於Apple要求PCB和載板供應商開發SLP,設計結構會於年底前確認,預估SLP會用在2017年的iPhone系列,取代目前使用的PCB,所以現有的PCB供應鏈將面臨訂單重新分配。

景碩的30 micronSLP高階載板製程擁有微線寬的優勢,這是其他PCB廠做不到的,此外SIP供應鏈逐漸成熟,可以提供Android陣營客戶更多SIP供應商的選擇。部分IC設計公司沒有開發7nm/10nm晶片的能力,但可以選擇SIP來維持競爭力,因此景碩可望成為受益者。

其八月營收21.98億元,月增7.6%,年增18.1%;累計一∼八月營收153.88億元,年增5.9%。景碩的股價波動,過去三年本益比區間約為10∼15倍,目前位於下緣附近。

能孳息的生技股 價值逐漸浮現

日前行政院院長林全表示,要打造台灣生技產業成為亞太地區生技重鎮,規劃在2025年創造七千八百億產值。並針對生技產業策略委員會議(BTC)提出目前人才吸納、法規鬆綁、智財保護、資金、跨部會整合和選題等六大產業生態系統,強調新政府會努力執行,並以能和國際接軌為方向。

事實上台灣的生技產業,新藥部分有優秀的海外人才加入,結合學界和醫界的研發能量,成果已逐年顯現。而台灣醫材產業則具備了機械、光學、電子、化工等完整供應鏈,可以創造出產業群聚效應。台灣學名藥廠積極跨入劑型改良,過去已有良好基礎。整體來看,生技產業將有很好的發展空間。

由於八月營收已全數公布,值此大盤修正之際,正好當成壓力測試,方便投資人兼顧基本面與籌碼技術面的篩選。舉例而言,大江(8436)在加權指數初始修正時(截稿前連續重挫三天),技術面呈現強勢整理,必有背後的因素。

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徐浩源:統合業者、資源, 政府責無旁貸
文.洪寶山

自今(2016)年一月總統大選結束之後,兩岸關係陷入了緊張的局面,大陸限縮陸客來台觀光人數的新聞吵得沸沸揚揚,隨後台灣觀光業的確逐漸感受到陸客來台人數產生了變化,520蔡英文總統就職之後,這個變化更為顯著。 根據交通部觀光局統計,今年七月陸客來台人數較去年同期減少15%,但台中市旅館業者表示,從520到七月底,陸客人數減少將近一半,觀光旅遊相關產業大受影響。

就在專做陸客生意的觀光業者望對岸興嘆的時候,七月十九日又發生國道二號火燒車事件,造成陸客團加上司機及導遊26死的悲劇,對愁苦的業者來說,這無疑是雪上加霜,火燒車事件也的確對陸客來台觀光人數產生了負面的影響。

近日陸續有消息指出,已有飯店業撐不下去關門歇業,也有遊覽車業者因繳不出貸款而遭到遊覽車被拖走的命運。這些受到陸客來台人數銳減影響的業者究竟要如何面對明天?政府要如何幫助他們?業者又應如何自救呢?

選後兩岸關係降到了冰點,雙方政府呈現零互動的狀態,想要打破這個僵局似乎並不容易,從事旅遊運輸業逾30年的e-go台灣租車旅遊集團總經理徐浩源向政府提出建言,他認為在觀光產業方面可以由民間單位組成的團體,與對岸相關民間團體進行對談,不要有政治力的介入,就談友誼、談旅遊、談文化,希望能夠至少爭取到去年陸客來台觀光人數的一半,也就是200萬人次。如果能爭取到一半的觀光人次,台灣的觀光業者可以趁這個機會進行調整,把觀光旅遊的品質做好。

收購老舊遊覽車 供需回復平衡

除了業者的自行整頓,政府也應該提供遊覽車業者必要的協助。徐浩源說,目前全台遊覽車業者有960幾家,共有遊覽車1萬7000多輛,以台灣的旅遊市場來說,加上陸客所需也不過1萬3000至1萬4000輛,由於供過於求,一些零星業者開始削價競爭,只求能賺回買車成本。

所以徐浩源希望政府能夠收購那些老舊的遊覽車,把車齡超過10年或12年以上的遊覽車召回,連牌照一起報廢,讓市場的供需能夠回復平衡,使業者有能力打造一個優質的台灣旅遊,把台灣的人文、美景、美食介紹給陸客,唯有如此,台灣觀光產業才能永續經營。

模擬駕駛訓練 培訓年輕新血

在國道火燒車事件之後,許多人都把矛頭指向國內的遊覽車業者,認為遊覽車的品質、司機的素質及司機的待遇等等需要加以檢討。徐浩源表示,國內的遊覽車司機待遇的確存在問題,大陸遊覽車司機的待遇比公務員還高,如果台灣遊覽車司機的待遇與公務員相當,就能吸引年輕人從事遊覽車駕駛的行業。但是由於國內遊覽車司機待遇低,年輕人不願意加入,以至於國內遊覽車司機平均年齡已超過五十歲。

這些年齡在五十歲以上的駕駛,不但生理狀態逐漸走下坡,對新科技的適應及反應程度也較慢,面對很多新型遊覽車的電子操作模式,學習及應用起來相對較吃力,這也是一大問題。因此,徐浩源建議政府應該盡快培養年輕的駕駛,同時修改遊覽車駕駛考照後要三年才能上路的規定,以更有效率的模擬駕駛訓練來培訓駕駛員,讓年輕新血能更快投入遊覽車駕駛的行業。

徐浩源數年前曾經參觀過華航的747模擬訓練機,深感那是訓練新手的一個有效辦法,他認為政府除了負責發放駕駛執照外,也應擔負起培訓駕駛員的責任。政府可以成立遊覽車模擬機訓練中心,受訓人員經過一定時數的訓練後才得參加路考,取得職業大客車駕駛執照後可以駕駛乙類遊覽車(中型,全長八公尺以下)。

在有乙類遊覽車駕駛經驗滿一年以後再參加模擬訓練,通過之後可以駕駛甲類遊覽車,包括現職的遊覽車駕駛也應每兩年參加一次模擬訓練,確保駕駛員的能力及素質都維持在水準之上。

遊覽車的模擬訓練內容包括白天、黑夜、不同的天候狀況及路況等等,訓練並測試駕駛的身體及心理反應,確保駕駛的適任性。徐浩源表示,經過訓練的合格遊覽車駕駛,業者願意提供更好的待遇來確保服務的品質,這些多出來的成本絕對不比意外事件發生後賠償的費用要來得高,是值得政府及業者投入的項目。

呼應南向政策 避免蹈陸客團覆轍

為了彌補陸客來台人數縮減對台灣觀光產業帶來的影響,政府積極推動南向政策,希望透過提供東南亞國家免簽的優惠,吸引更多東南亞地區觀光客來台旅遊。關於這一點徐浩源抱持著正面肯定的態度,但他建議主管機關應該要事先訂出一個明確的方向。例如,觀光局希望每年吸引五十萬東南亞遊客,那麼平均一個月是四萬人次,若以一個團十∼二十人來計算,一個月要出多少團、要有多少遊覽車配合、專業的導遊是否足夠等等,都需要事先規劃。

四年前徐浩源擔任遊覽車公會理事長時曾有一個經營大陸團的想法,當時他希望能成立一個聯盟,邀請有意願的業者加入成立一個基金,聯盟成員所接的大陸團出團前一定要把團費繳到這個基金,錢先到位才能出團。

在行程期間業者必須確保旅遊品質,不得有客訴,行程結束後才可以跟基金會申請到應得的利潤。徐浩源認為,成立這樣的基金一來不必擔心被大陸旅行社欠費,二來可以確保旅行團的品質在水準之上,不會惡性競爭。他希望這個構想未來可以運用在接待東南亞觀光客上,有相同理念的業者可以共同經營,維持台灣的旅遊品質。

政府曾於2008年規定,八天七夜的大陸觀光團每人每天團費需為六十美元,但在業者削價競爭下,十幾塊美元都有人接,甚至還有零元團,司機及導遊靠著帶觀光客去採購賺取利潤,破壞旅遊品質。此外,大陸旅行社的費用常常積欠三∼六個月,甚至還有追討不到的。

徐浩源呼籲政府及同業,南向政策是一個新的起點,觀光局要跳出來整合業者,業者要同心協力一起經營市場,把台灣觀光旅遊做好、做精,不能再像經營大陸團一樣,八年玩完一個市場。

套裝行程吸客 各縣市資源共享

在宣傳台灣觀光方面,徐浩源認為應該由觀光局來統合,由政府來做整體包裝和宣傳,各縣市不分彼此,資源共享。台灣許多觀光客必訪的景點多半集中在台北、高雄、南投、墾丁、花蓮等縣市,其他地方如苗栗及雲林則較少國外觀光客前往,如果觀光局能夠推出方案,補助觀光客前往當地的交通、住宿及餐費,或許能吸引一些觀光客,讓這些縣市也能分享到觀光財。

徐浩源建議觀光局邀集各縣市政府一起商討,推出各地方特色景點的套裝行程,用懶人包的方式向國際宣傳台灣旅遊,這樣做起來才有意義。大環境的不景氣是全世界都需要面對的問題,政治情勢的不確定也是台灣人無法逃避的現況,但即使如此,民眾還是有食、衣、住、行、育、樂的需求,在這樣艱困的環境中如何發揮自己的長處生存下去,考驗著業者的智慧,也考驗著政府的能力。

徐浩源

e-go台灣租車旅遊集團總經理、中華民國遊覽車客運商業同業公會全國聯合會理事長

台灣租車旅遊集團

成立至今逾30個年頭,旗下600多輛車,提供甲種汽車租賃、遊覽車客運、公路客運、交通旅遊、觀光巴士等各式服務,「做個快樂的員工、滿足客戶的需求、創造公司最大利益」為集團經營理念,每位員工秉持「以客為尊、安全第一」的營運理念,提供尊爵的服務品質,目前已是全台最大的旅遊運輸車隊。

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