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2017/06/22  |  第658期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 封面故事 低基期營收成長股 生技大軍號角響起
 特別企劃 李三財鼓勵年輕人勇於面對挑戰
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低基期營收成長股 生技大軍號角響起
文.馮泉富

台積電創高,鴻海連續大漲,烘托大盤挑戰10393,而蟄伏已久的低基期營收成長的生技股,可望掌握生技月題材再領風騷。

身為股市龍頭的美股,近期表現銳不可當,截稿前道瓊指數與S&P500指數再創歷史新高。全球主要市場都呈現資金集中化的效應,台股也不例外,資金集中湧向台積電與鴻海兩大權值股,將加權指數推向2000年的高點(10393),不論挑戰成功與否,都值得振奮,因為這是台股史上第三長的收盤萬點行情,截稿時已連續站穩萬點二十一個交易日。

此次萬點與過去幾次極為不同,主要由外資法人推升,一般投資人較少參與,籌碼安定度高,即使整體市場交易均量不足千億,仍舊創造震盪趨堅的走勢,只要外資不縮手,台股萬點將成常態,不排除挑戰歷史第一長的六十五天萬點行情。

當然,這還得看後續美股的表現,而影響美股的主要力量除了總體經濟基本面以外,還有FED的貨幣政策。

FED縮表方式定調 牽動長期資金流向

日前FED如市場預期的將聯邦基金利率調升了一碼,由於市場醞釀的時間夠久,股市當日未出現異常波動。另外,還首度公開縮減資產負債表的計畫內容,並表示今年內就會啟動縮表作業。FED目前仍維持今年升息三次的預估不變,也就是說在年底前還將調升利率一次。因為市場可承受的臨界點不易預估,投資人仍需小心應對。

至於對中長期影響重大的縮表問題,雖然實施的時點尚未確定,但方向與方法相當明確,早一些定調對市場反而是好事。FED縮表方面主要分兩大部份,在美國公債方面,初步將讓每個月債券到期再投資的額度縮減六十億美元,並在未來一年裡,每三個月增加縮減額度一次(六十億美元),直到一年後每月減少規模達三百億美元。在房屋貸款抵押證券方面,則規劃剛開始每月減少四十億美元的再投資規模,之後每季縮減規模再增加四十億美元,直到每月減債規模達到二百億美元。

先不論第一年總共縮減多少規模,若一年後達到每月縮減五百億美元,換算每年最快可縮減六千億美元規模,亦即大約再六年就回到最初的規模,這件事對股市影響是巨大的,因為可以預期,隨著縮表的進行,未來美國的利率將持續走高,資金會往高利率的地方流動。

因此新興市場將首當其衝,台灣也難以置身事外。資金流向的改變,也將造成匯率的相對變化,若國際游資長期流向美國,則美元長期需求走強,美元長期看好,新台幣兌美元長期將呈貶值趨勢,外資在資產配置上,台股比重將下修,這是長期可能不利之處。

營收持續成長低基期股 投資價值逐漸浮出

現階段支撐台股的力量主要就是美股持續創高帶來的信心,尤其台股交易量並未出現激情,只要外資不撤,籌碼安定度就高,加權指數萬點就可能成為常態,而隨著時間的推移,部分資金就有機會出現外溢效應,由權值股流向低基期個股。

回顧年初以來,大部分類股都有輪番表現過,而生技族群是量價持續沉澱修正的少數類股之一。

由基本面的角度觀察,若營收能持續成長的個股,遇到資金外溢效應時,投資價值將逐步浮現。例如展旺(4167),為培南類(Penem)抗生素原料藥兼製劑廠,培南類為廣效性後線抗生素,總市場規模約二十億美元。先進國家對於培南類產品規範嚴格,需專廠專用,避免交叉污染,使得能夠進入高階市場的原料藥廠不多,目前美國僅三∼四家。

目前市面上培南產品主要有三種,分別為Meropenem、Imipenem、Ertapenem,其中Meropenem 與Imipenem專利已到期,Ertapenem 專利即將在2017年底到期。

抗生素的新藥產出稀少,舊產品專利到期後需求仍持續成長,產品生命週期長,相關學名藥市場利潤高,仍具長期發展潛力。

展旺虧轉盈 進入高成長期

展旺開發培南原料藥多年,初期僅銷售非法規市場,價格偏低使營運虧損,公司2011年自行建置針劑廠,以針劑學名藥申請美國藥證,2016年中順利取得Meropenem上市許可。同時美國市場因原先三家供應商中有兩家(Sandoz 與Hospira)因代工廠出問題而停止供貨,展旺即與Sandoz簽訂全球銷售合作合約,已開始大量出貨,帶動營運轉虧為盈,目前展旺已成為美國市場除原廠CMO 廠ACS Dobfar(APP Pharma)之外極少數供應商。

另外Sandoz亦申請Meropenem 歐洲藥證,預期下半年歐洲銷售將開始挹注營收。而擴增原料藥及針劑產能約25∼30%,下半年新產能將陸續開始投產。還有專利即將到期的產品Ertapenem,展旺已申請P IV學名藥證並完成歐美查廠,預計2018年第一季可取得藥證,其他競爭對手,Sandoz已取消first-to-file文件,Hospira同時也因生產問題短期難以恢復,展旺有機會成為第一家上市的學名藥廠,將規劃與大型廠商合作銷售。

Ertapenem全球銷售額約五億美元,市場潛力及利潤皆大幅超越Meropenem,可望為展旺帶動新一波成長動能與獲利來源。

台灣醫材具優勢 聯合自有品牌打入歐美

醫材於生技族群中屬於穩健成長的區塊,加上台灣的生產技術持續精進,已開始在國際市場嶄露頭角。例如聯合(4129)即是典型的例子,聯合骨科生產銷售人工關節,為高階植入性醫材,進入門檻高,且聯合為亞洲少數取得歐美認證廠商,並以經營自有品牌為主。

今年一∼五月各地區銷售佔比為台灣28%,中國22%,美國18%,歐洲5%,冠亞公司九%,其他17%。2017年台灣地區因大客戶長庚醫院需求強勁,年成長幅度約15∼20%左右,美國地區預估穩定成長約10∼15%,中國部分近期陸續接獲標案,狀況開始好轉。

去年下半新增的歐洲及日本市場,歐洲營收銷售快速拉升,目前佔比已達5%,全年貢獻可望突破一億元左右。日本目前仍在申請許可證中,預計2018年初開始產生貢獻。

聯合今年第一季併購冠亞脊柱銷售公司,冠亞產品已有中國、歐美證照,與聯合人工關節產品可形成互補綜效,自第二季開始併入營收,目前佔比達9%,對聯合營收挹注顯著。法人預估聯合2017年全年營收約18.6億元,年增率35%,毛利率可望拉升至73%左右,稅後淨利估約1.79億元,年增率27%,預估每股淨利2.49元。

由於植入性醫材歐美認證門檻高,具寡占優勢,加上自有品牌滲透率逐年提升,法人預估2018年營收持續向上,而歐洲、日本市場的高毛利產品比重增加,預估EPS有機會挑戰3.9元,年增率仍有56%的高水準,值得投資人長期追蹤。

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李三財鼓勵年輕人勇於面對挑戰
文.洪寶山

現在若用王永慶等成功企業家白手起家的故事來鼓勵年輕人努力工作,多數年輕人的反應可能是:時代不一樣了,現在經濟不景氣,工作機會少,薪資又低,王永慶的成功案例只是故事,在這個時代已經是不可能的事了!

但若是說有位現年不到四十歲的成功人士,十八歲時靠著師長資助及自己努力打工賺錢從香港到台灣來讀大學,二十四歲開始創業,二十六歲創辦台灣第一家韓語文教育中心,三十歲事業有成投身公益,現在更獲邀成為教育部南向訪問團的評審委員,年輕人還會感嘆時不我與嗎?

26歲創業 開設韓語班搭上潮流

李三財就是這位年輕的成功人士,中學時因為清楚知道自己不可能成為醫生或律師之類香港人眼中的成功人士,因此他決定離開香港到台灣來發展,但是當時李三財的家境並不好,所以他努力打工當家教,還出售自己收集的郵票,再加上中學老師的資助,他才得以到台灣來求學。

來到台灣之後,李三財申請公費,努力爭取打工機會,一路上也受到很多人的幫助,終於到了三十歲他的事業有了成就。由於知道貧困留學生的艱難,同時感念一路上幫助過他的貴人,李三財在事業成功之後也特別願意照顧在台灣的僑生。

2003年,二十四歲的李三財開始在台灣以教授廣東話為業,2005年在韓流未起之前李三財就開設了韓語班,後來台灣吹起韓風,年輕人開始熱中學習韓語,李三財的韓語班連續五年佔據各大搜尋網站排行第一名,他也慢慢的從一名語言教學的門外漢,轉變為語言教育整合的專業經營者。不過在三十歲之前他不只是一無所有,還有學貸需要償還。

就在他滿三十歲的那一年,政府給國人的小確幸,卻成為李三財累積財富的大機會,甚至讓他買下人生中的第一間房子。

回憶起2009年政府發放消費券的時候,李三財說他當時靈機一動就把語言課程的學費調降為三千六百塊,讓大家可以拿著消費券來學習語文,此舉不僅為他帶來了大批的學生,也讓他初嚐賺大錢的滋味。

翻轉人生 公益事業愈做愈大

李三財在三十歲時真正開始賺到錢,也在同年開始以捐款成立獎學金的方式資助在台灣留學的僑生,而且捐款規模逐年擴大,到了2012年,他除了透過四方報捐款給全台三一九鄉鎮的圖書館外,還和他們合作開辦了「五語+N學堂」,請東南亞的新住民免費教台灣人他們的母語,這個公益活動也讓李三財的語言教育從廣東話、韓語,再擴及到東南亞各國語言。李三財在賺錢與捐錢的過程當中看見了自己的價值,也為自己感到驕傲,因此定下了更大的目標,就是要用做公益來翻轉人生。

李三財的第一本著作叫做《?頭苦幹:從香港到台灣,李三財0元創業實錄》,之所以將書名取為「?頭苦幹」,是因為他希望大家可以抬起頭來看見藍天、看見方向、看見自己的長處與優點、看到未來的趨勢,如此努力下去總有一天可以達到自己的目標。就像他的專長是廣東話,所以他發揮專長投入語言教育,同時選擇較冷門的語種,在努力耕耘之後也獲得了甜美的果實。

李三財說,當初他是因為參與公益才開始瞭解東南亞,進而成為全台第一家東協語言教育業者,如今也搭上新南向熱潮,有越來越多人學習東南亞語言,證明了只要努力付出就會有收穫。

新南向政策 東南亞語學習正熱

2012年李三財開始開辦東南亞語言免費課程時,一個班上連十個人都不到,結業時更是只剩下三、五個人,但自從政府推出新南向政策後,學東南亞語言的人越來越多,以緬甸語為例,許多人學了一期之後馬上就要到緬甸去投資、合夥或受聘。

雖然學生比以前多了很多,但對李三財來說還是不夠多,他認為新南向政策成功的基礎在於與東南亞人建立良好的關係,而良好關係的建立就要從語言的溝通開始。其實印尼語和越南語都很容易學,而印尼語又與馬來語有七成的相近,學了其中一種語言就可以與另一種語言有七成的相通,因此李三財鼓勵二十五歲以下的年輕人都應該把握機會一起來學習。

現在的年輕人大多習慣於生活在舒適圈中,害怕面對挑戰,甚至從沒想過要去尋求挑戰,李三財建議年輕人一定要多與外界接觸,不要活在自己的小世界裡。首先,可以多去圖書館,因為圖書館有各種書籍雜誌,不論是閱讀哪一類書籍,都可以讓人養成接觸外界的習慣。

出國多看看 深入體驗當地生活

其次就是不要害怕走出去,像他自己就是從香港到台灣來尋求發展,他希望年輕人不要只把眼光放在台灣,有機會就要到世界各地去走走看看。他聽說在韓國大三的學生幾乎都會離開校園出去壯遊,有錢的人去歐美,沒錢的就去東南亞,他認為這就是韓國人之所以可怕、可敬的原因,有些年輕人靠著打工也要實現壯遊夢想,那麼有家長支持的年輕人更是沒有理由不出去看看。

如果沒有很多錢或不敢獨自出國,大學生也可以選擇參加一些組織籌辦的學術交流訪問團,不但費用相對較低,同時也有事先安排好的交流訪問行程,對學生族群來說是不錯的選擇。總之,只要想走出去,機會到處都有,如果以為靠著父母就不愁吃穿而不願意走出去,李三財認為這樣的人生是沒有價值的,出國看看才能找到人生的價值。

李三財所謂的出國看看並不是到日本、韓國去觀光、購物、旅遊,而是規劃兩週或一個月的行程深入體驗當地的生活,如此才能真正看到不一樣的地方,或許還能找到自己未來發展的方向。就像2006年李三財在一無所有的時候募集了五千塊和一張機票到泰北去交流,當時的泰北之行現在回頭想想,對他的東南亞語言教學事業是有一定程度的影響的。

剛開始出去壯遊,李三財建議年輕人不要選擇太遠或太偏僻的地方,畢竟安全問題以及家人的擔憂也是需要顧慮的,他認為東南亞就是一個很好的選擇,不但距離台灣較近,當地值得探訪的景點也不輸給歐美,而且可以發展的機會更多。若是在經濟條件允許的情況下,能先到全世界遊歷一番,再選擇一個合適的環境與領域留下來好好發展當然更好。

主動發掘資源 尋求新契機

總之,人一定要走出去才能打開自己的眼界,眼界打開了之後就會有許多新的想法,可以找到很多新的機會,而且多與外界接觸才可以發現他人的需求以及世界的趨勢。李三財說,他曾經為了環島而去請一對一的健身教練,也因此才知道原來自己一對一語言課程的定價一直都偏低,他因此調高了學費,也為公司增加了利潤,所以說人一定要多與外界接觸。

李三財說,社會上其實充滿了資源,就靠年輕人自己主動去發掘、去利用,與其在臉書上批評謾罵,不如站起來行動。他同時也要提醒年輕人,如果爭取到出國的機會就要好好表現,而且要好好維護自己以及國家的榮譽,要呈現台灣最好的一面,去學習最多的東西回來,一次出國交流的機會,或許就能找到你一輩子發展的事業。成功不會從天而降,所以除了?頭還要苦幹,只要肯努力,人人都有機會成功。

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