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2018/06/14  |  第708期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 封面故事 除息行情 營收透露玄機
 特別企劃 台灣舉足輕重
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除息行情 營收透露玄機
馮泉富

美國景氣穩健擴張,台灣出口淡季不淡,五月營收亮麗殖利率高者,將成為吸引市場資金的焦點,可留意是否有拉高除息的行情。

過去一周美股走勢不脫震盪盤堅的格局,就指數而言,不論美股還是台股,買盤小心謹慎不是壞事,市場保有警覺性就不易出現過熱。有時候利空是多頭的,因為它幫你作壓力測試。日前在G7公報發表之後不到三個小時,美國川普總統就公開表達了反對立場。

升息已非重點 次數才是重點

我們還原七大工業國舉行的高峰會,會後七國發表聯合公報,將共同致力於打擊貿易保護主義。只是由於加拿大總統在紀者會中表示,加國不會坐視美國對加國鋼鋁業徵收關稅,特別是以國安為由,認為對加拿大是一種污辱。此番話引發川普不滿,於是川普發表推文表示美國拒簽公報,並將對進口汽車課徵關稅。

德國總理梅克爾也沒緩頰,在會後接受採訪時也表示,歐洲將採取反制措施,以報復美國向歐盟徵收鋼鋁關稅。這場峰會不但沒有和緩美國與其他六國在貿易關稅上爭議,反而拉大了彼此分歧鴻溝,貿易爭端的戲碼仍未落幕。

不過,經過數個交易日的測試,這頭灰犀牛暫時未造成股市的重大打擊。接下來的重要戲碼輪到FED召開的FOMC會議,由於美國經濟表現穩健,時薪與通膨溫和增長,市場普遍預期此次會議將升息一碼,為今年來第二次升息。

然本次的升息已非重點,應關注的是聯準會主席會後記者會對經濟與通膨的看法,與升息點陣圖的變化,從三月份利率點陣圖可看出,目前只差一票,全年升息次數即將成為四次,這將影響美元後續的走勢,並進一步影響新興市場的資金移動,十分重要。如果維持市場預期的三次,則市場預期緊縮的壓力較小,有利股市。美國十年期公債殖利率為觀察指標,只要不再創今年新高,就容易利空出盡。

美國景氣持續擴張 台灣出口淡季不淡

目前FED的會後聲明仍未知,如果就已公布的數據觀察,美國個人消費支出(PCE)細項中,不論是耐久財商品、非耐久財商品、服務類指數,在年初短暫回落之後,三∼四月份多數已出現明顯回升,甚至不斷再創新高,顯示美國消費力道已持續回溫,開始接棒企業投資支撐美國經濟。

再觀察ISM製造業指數,五月份為58.7,十分亮眼,尤其是新訂單指數為63.7,連續十三個月維持在60以上高檔,未完成訂單為63.5,待消化訂單仍多,而在客戶端的庫存則再創新低至39.6,代表企業補庫存循環仍可望持續進行。

另外,從耐久財訂單來看,新訂單及未完成訂單同步向上,整體庫存循環尚未出現結束現象,景氣將持續擴張,有利於亞洲國家出口持續增長。如此推論,美國以S&P500為首的企業第二季財報,優於預期的機率非常大,這將是美股多頭十分有利的靠山,可累積再創新高的底氣。只要美股走多慣性不變,台股震盪盤堅的慣性就能持續。

五月營收優於預期 基本面強度最好驗證

眾所周知,股價表現除了訊息面的題材以外,最主要還是反映基本面的強度,而營收表現就是基本面強度的最好驗證。觀察剛出爐的上市櫃營收概況,五月份整體上市櫃公司營收達2.797兆元新台幣,創歷史同期新高,月增率6.5%,年增率達14.47%。

五月原本是傳統淡季,今年表現卻優於預期甚多,顯示第二季景氣淡季不淡已成定局,接著伴隨蘋果供應鏈拉貨潮的旺季即將開展,六月到第三季的成長動能可望持續連貫。

從五月各產業表現來看,水泥類營收年增率為34.27%、半導體為年增33.72%、油電燃氣類年增30.88%居前三名,年增率都超過三成,其中不乏產業成長趨勢能見度高的公司。例如上周提到的聯電,五月合併營收為新台幣130.75億元,月增率約5.34%,年增率4.5%,呈現淡季不淡。世界先進(5347)五月營收24.25億元,刷新歷史新高,月增率約14%,年增率23.04%。尤其目前市場八吋代工廠訂單爆滿,產能吃緊,已全面調漲價格10∼20%不等,聯電(2303)、世界的獲利將明顯拉升。

營收亮麗殖利率高標的 將成為吸引資金焦點

投資人目前還有一選股難題,就是熱門族群(被動元件、矽晶圓等)雖然營收大幅成長,但股價也領先大幅上漲,技術面乖離拉大,切入的波動風險也同步增加。投資人可以先由殖利率高的條件優先篩選,然後挑出五月營收表現優於預期的個股,再剔除短線正乖離大的個股,最後以產業能見度高者為優先,就容易找到進可攻退可守的標的。

例如神基(3005),隸屬國內神通集團一員,為全球第二大強固型電腦業者。主要營收中,強固型電腦占約46%、機構事業(含汽車機構件及綜合機構件,PC機殼佔比最大宗)亦占46%,航太扣件占約8%。由於規模擴大、電子事業部門的採購成本下滑、產線自動化程度提高、機構件產能利用率向上,神基近五年的毛利率呈現逐年增長,獲利能力持續轉佳。其五月營收19.463億元新台幣,月增6.7%,年增18.48%,優於預期。

神基(3005)在全球強固型電腦的市佔率近二成,雖落後松下約六成的市佔率。但相較競爭對手松下及DELL,神基的強固型電腦採In-house生產,生產較具彈性,配合客製化程度高是其優勢。

目前神基擁有智慧雲端監控系統(Getac Video Solution ),該系統可連結神基攝影系統等硬體技術,提供影像證據採集與檢索功能,雲端資訊儲存與備份功能,透過海量數據資料分析,將龐大的影像證據資料有效地分析轉化成有效情資。

歷經前期的推廣,去年底軟體佔強固型電腦營收約3∼4%,由於軟體營收基期仍低,2018年可見倍數成長,軟體系統出貨也有利整體毛利向上,公司預估歷經二∼三年的設計導入期後,軟體營收將在2019∼2020年呈現爆發性成長。法人預估2018年神基強固型電腦營收年增幅約為7∼15%、車用機構件營收年增約10∼15%,航鈦扣件成長約5∼10%,整體營收估約239.9億元,長期高毛利的強固型電腦及相關軟體產品出貨比重上揚,預估稅後淨利約新台幣22.1億元,年增率15.9%,EPS估約3.8元,以股價45.25元計算,現金殖利率達5.5%。

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台灣舉足輕重
洪寶山(理財周刊發行人)

六月十二日,美國總統川普跟北韓領導人金正恩在新加坡的世紀一握,全球矚目,象徵朝鮮半島分裂以來的危機有可能解除,美國針對中國擴張南海軍事的新南海戰略也有了轉變餘地,這些轉變對台灣的地位來說,是被邊緣化?還是越來越重要?就我看來,重要的機率偏高。

三月十六日,討論多時的《台灣旅行法》由美國總統川普親自簽署,這是自一九七九年《台灣關係法》以來,台美雙方在外交上的實質突破,等於「明文規定」美台高層可互訪。這當然有其實質意義。

此外,六月初美國參議院軍事委員會公布參議院版國防授權法草案,其中第一二四三條明確指出要求美國國防部長應當推動加強與台灣的安全交流政策,包括適當參與台灣軍演,像是年度漢光演習,台灣也應適當參與美國軍演,並且要求美國國防部長應考慮派遣美軍醫療船赴台,藉此擴大台美人道救援的合作。

從川普親自拍板台灣旅行法,到美參院法案建議美軍參加漢光演習,夾在中美間的台灣,其地位之重要不可忽視。

只是台灣對中國的經濟依賴不減反增也令人擔憂。2017年台灣對中國前十一個月貿易總額成長兩成,不管進出口都是成長,出口年增20.4%,進口年增13.1%,可看出台灣對中國經貿依賴不減反增,這並不是好現象。

台灣經濟發展需要外貿帶動,與台灣出口品項重疊高達66%的韓國,在積極與各國簽署FTA後,在關稅競爭具有極大優勢,對台灣造成實質威脅。如果台灣走不出去,就是會被夾攻。而台灣夾在中美兩強之間,希望在經貿各方面能夠左右逢源,而不是斷尾求生。

台灣要能舉足輕重,地緣政治也是一環,其中最重要的非南海莫屬。南海資源總蘊藏量估計至少有19至37億噸可開採石油,以及2.6兆立方公尺天然氣,海底的可燃冰也是被看好的未來資源。從戰略地位來看,南海也一直是各國兵家必爭之地。

南海如此重要,也因此近年來東協、中國、美國都各出奇招,想要取得主導權。而台灣在諸強環伺下,已無太大優勢,人必自重而後人重之,未來如何扳回一城,將是國家領導人需要重點思考的議題。

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